Velika eksplozija kripta revolucionisaće finansije !
Među konzervativnim stanovnicima Volstrita, o „praktičnim upotrebama“ kriptovaluta često se govori s podsmijehom. Veterani su sve to već vidjeli.
Digitalna imovina dolazila je i odlazila, često u velikom stilu, vodeći investitore sklone hajpu na vožnju kroz mim koine i NFT-ove. Njihova upotreba za bilo šta osim špekulacija i finansijskog kriminala više puta je ocijenjena kao neadekvatna, piše Economist.
Ipak, najnoviji talas uzbuđenja je drugačiji. Dana 18. jula, predsjednik Donald Tramp potpisao je zakon GENIUS, koji stabilnim kriptovalutama — tokenima koji su podržani konvencionalnom (obično dolarskom) imovinom — daje regulatornu sigurnost za kojom je industrija dugo žudjela. Industrija sada cvjeta; ljudi s Volstrita žure da se uključe. U porastu je i „tokenizacija“: sve veći broj sredstava trguje se na blokčejnu, predstavljajući akcije, fondove tržišta novca, pa čak i udjele u privatnom kapitalu i dugove.
Kao i kod svake revolucije, pobunjenici su euforični, a stara garda zabrinuta. Vlad Tenev, izvršni direktor Robinhood-a, brokera za digitalnu imovinu, kaže da nova tehnologija može „postaviti temelje za to da kripto postane kičma globalnog finansijskog sistema“. Kristina Lagard, predsjednica Evropske centralne banke, vidi to malo drugačije. Ona strahuje da navala novih stabilnih kriptovaluta predstavlja ništa manje do „privatizaciju novca“.
Oboje shvataju razmjere promjene koja je pred nama. Trenutna situacija nosi potencijal za nešto mnogo disruptivnije za mejnstrim tržišta nego ranije špekulacije sa kriptom. Dok su bitkoin i druge kriptovalute obećavale da budu digitalno zlato, tokeni su omotači, odnosno vozila koja predstavljaju drugu imovinu. To možda zvuči skromno, ali neke od najtransformativnijih inovacija u savremenim finansijama samo su promijenile način na koji se sredstva pakuju, dijele i rekonstruišu — među njima su ETF-ovi, evrodolar i sekjuritizovani dug.
Danas postoji 263 milijarde dolara u cirkulaciji kroz stabilne kriptovalute, što je oko 60% više nego prije godinu dana. Banka Standard Chartered očekuje da će tržište za tri godine vrijediti 2 biliona dolara. Prošlog mjeseca JPMorgan Chase, najveća američka banka, najavila je planove za proizvod sličan stabilnim kriptovalutama, nazvan JPMorgan Deposit Token (JPMD), uprkos dugogodišnjem skepticizmu njenog direktora Džejmija Dimona prema kriptu. Tržište tokenizovane imovine trenutno vrijedi samo 25 milijardi dolara, ali se više nego udvostručilo u protekloj godini. Dana 30. juna, Robinhood je lansirao preko 200 novih tokena za evropske investitore, omogućujući im da trguju američkim akcijama i ETF-ovima van uobičajenog radnog vremena berzi.
Stabilne kriptovalute omogućavaju brze i jeftine transakcije, jer se vlasništvo registruje momentalno na digitalnim knjigama, izbacujući posrednike koji vode tradicionalne platne mreže. Ovo je naročito vrijedno za prekogranične transakcije koje su trenutno skupe i spore. Iako su stabilne kriptovalute uključene u manje od 1% finansijskih transakcija širom svijeta, zakon GENIUS će ih ojačati. On potvrđuje da stabilne kriptovalute nisu hartije od vrijednosti i zahtijeva da budu u potpunosti podržane sigurnom, likvidnom imovinom. Maloprodajni giganti poput Amazona i Walmarta navodno razmatraju svoje sopstvene tokene. Za potrošače, oni bi mogli funkcionisati poput poklon kartice, omogućujući balans za kupovinu kod tog trgovca, možda po nižim cijenama. To bi eliminisalo kompanije poput Mastercarda i Vise, koje u Americi zarađuju oko 2% po transakciji.
Tokenizovana imovina je digitalna kopija neke druge imovine, bilo da je riječ o fondu, akciji firme ili paketu roba. Kao i stabilne kriptovalute, one mogu ubrzati i olakšati finansijske transakcije, naročito one koje uključuju manje likvidnu imovinu. Neke ponude su čisto marketinške. Zašto tokenizovati pojedinačne akcije? Možda da bi se omogućilo trgovanje 24 sata dnevno, jer berze ne moraju biti otvorene, ali prednosti toga su upitne. Troškovi trgovanja su već veoma niski, pa i nula, za mnoge male investitore.
Mnogo ponuda, međutim, nije nimalo trivijalno. Uzmimo fondove tržišta novca, koji ulažu u trezorske zapise. Tokenizovana verzija mogla bi služiti i kao sredstvo plaćanja. Tokeni su, kao stabilne kriptovalute, podržani sigurnom imovinom i mogu se besprijekorno mijenjati na blokčejnu. Oni su takođe investicija koja nadmašuje kamatne stope u bankama. Prosječan američki štedni račun nudi kamatu manju od 0.6%, dok mnogi fondovi tržišta novca nude prinos od 4%. Najveći tokenizovani fond tržišta novca, onaj kompanije BlackRock, sada vrijedi preko 2 milijarde dolara. „Jednog dana, očekujem da će tokenizovani fondovi postati poznati investitorima koliko i ETF-ovi“, napisao je direktor firme, Lari Fink, u nedavnom pismu investitorima.
Ovo će biti disruptivno za postojeće igrače. Banke možda pokušavaju da se uključe u ove nove digitalne omotače, ali djelimično to rade jer znaju da su tokeni prijetnja. Kombinacija stabilnih kriptovaluta i tokenizovanih fondova tržišta novca mogla bi s vremenom učiniti bankarske depozite manje privlačnim proizvodom. Američka bankarska asocijacija navodi da bi gubitak oko 10% od 19 biliona dolara u maloprodajnim depozitima — najjeftinijem izvoru finansiranja banaka — povećao prosječnu cijenu njihovog finansiranja sa 2.03% na 2.27%. Iako ukupni depoziti, uključujući poslovne račune, ne bi bili smanjeni, marže banaka bi bile ugrožene.
Nova imovina može poremetiti i širi finansijski sistem. Na primjer, vlasnici novih tokena akcija sa Robinhooda zapravo ne posjeduju osnovne hartije od vrijednosti. Tehnički, oni posjeduju derivat koji prati vrijednost te imovine, uključujući i dividende koje firma isplaćuje, ali ne i samu akciju. Samim tim, nemaju pravo glasa koje obično dolazi s vlasništvom nad akcijama. Ako izdavalac tokena bankrotira, vlasnici se mogu naći u nezgodnoj pravnoj situaciji, boreći se s ostalim povjeriocima te propale firme za preuzimanje osnovne imovine. Nešto slično se dogodilo sa Linqto-om, fintech startapom koji je bankrotirao početkom jula. Kompanija je nudila udjele u privatnim firmama kroz specijalizovana vozila za ulaganja. Kupci sada nisu sigurni da li zapravo posjeduju ono što su mislili da su kupili.
Upravo najveće prilike za tokenizaciju predstavljaju i najveće izazove za regulatore. Povezivanje nelikvidne privatne imovine s lako prenosivim tokenima otvara zatvorena tržišta za milione malih investitora, koji raspolažu bilionima dolara kapitala. Oni bi mogli kupovati djelove najuzbudljivijih privatnih firmi, koje su im do sada bile nedostupne. To, međutim, otvara pitanja. Agencije poput Komisije za hartije od vrijednosti (SEC) imaju mnogo veću kontrolu nad javnim firmama nego privatnim, što upravo čini prve pogodnim za male ulagače. Tokeni koji predstavljaju privatne akcije pretvorili bi ranije privatne udjele u imovinu kojom se može trgovati lako kao i ETF-ovima. No, dok izdavaoci ETF-ova obećavaju likvidnost tokom dana kupovinom i prodajom osnovne imovine, izdavaoci tokena to ne čine. U dovoljnoj mjeri, tokeni bi efektivno pretvorili privatne firme u javne, bez ikakvih obaveznih pravila o transparentnosti.
Čak i regulatori skloni kriptu žele jasno označiti granice. Hester Pirs, komesarka SEC-a poznata kao „kripto mama“ zbog svog blagonaklonog stava prema digitalnim inovacijama, naglasila je 9. jula da tokeni ne bi smjeli služiti kao način zaobilaženja zakona o hartijama od vrijednosti. „Tokenizovane hartije su i dalje hartije“, napisala je. Kao takve, pravila o objavljivanju informacija za firme koje izdaju hartije će se primjenjivati, bez obzira na to da li su te hartije zamotane u novo kripto pakovanje. Iako to ima smisla u teoriji, mnoštvo novih struktura imovine znači da će regulatori u praksi vječno juriti za novinama.
Dakle, postoji paradoks. Ako stabilne kriptovalute zaista postanu korisne, biće i zaista disruptivne. Što su tokenizovana sredstva privlačnija brokerima, kupcima, investitorima, trgovcima i drugim finansijskim firmama, to će više promijeniti finansije — na načine koji su i poželjni i zabrinjavajući. Kako god da se ravnoteža uspostavi, jedno je već jasno: stav da kripto nije donio nijednu značajnu inovaciju može se konačno odbaciti u prošlost.
